Augusti blandar och ger

Något svagare arbetsmarknadsstatistik kombinerat med en japansk räntehöjning utlöste stora kapitalflöden som satte press på världens finansmarknader under första veckan i augusti. I USA vände sentimentet relativt fort och det breda indexet S&P 500 steg drygt 2 % i augusti. Utvecklingen i övriga marknader var mer blandat. Stockholmsbörsen var i princip oförändrad medan småbolagsindex (Carnegie Small Cap index) steg 0,7 %, främst drivet av fastighetssegmentet. Under månaden förstärktes bilden av att marknaden är på väg in i en räntesänkningscykel. Uttalanden från FED fick amerikanska räntor att falla. Riksbanken och Bank of England sänkte sina styrräntor.

Nio- och femårsjubileum på samma gång

Enter Småbolagsfond gick ner med 1,6 % i augusti vilket tar avkastningen till 14,5 % hittills i år. Carnegie Small Cap index har stigit med 14,5 % hittills i år. Fonden fyllde även nio år första september och undertecknad har ansvarat för fonden under de senaste fem åren. Fondens avkastning sedan start är 272 % (motsvarande 15,7% per år) och 116 % de senaste fem åren (motsvarande 16,6 % per år).

Fondens investeringar har under hela perioden varit fokuserade mot mindre bolag med god lönsamhet och hög tillväxtpotential. Vår ambition med varje investering är att äga aktien för evigt. Vi trycktestar dock våra investeringar löpande och är inte sena att sälja våra positioner om bolagen operationellt inte lever upp till våra förväntningar, alternativt om aktien går lite väl starkt och blir för dyr. Inriktningen framgent är samma som tidigare med förhoppningar om att vår investeringsprocess leder till fortsatt god avkastning kommande fem- och tioårsperioder.

Fortnox i portföljen

En ny investering för augusti är Fortnox, som uppfyller de flesta av våra kriterier. Bolaget har en imponerande historik av hög tillväxt och lönsamhet. Genom att erbjuda en billig produkt som gör vardagen lättare för både företagare och revisorer har de blivit förstavalet bland redovisningsprogramvara för småföretagare. Med en stark position hos landets småföretagare utvecklar Fortnox sitt erbjudande löpande med till exempel förbättrad faktura- och kvittohantering, vilket gör deras kunder mer effektiva. Vi bedömer att Fortnox har många år kvar med hög tillväxt och förbättrad lönsamhet. Anledningen till att vi inte ägt aktien tidigare är att värderingen under långa perioder legat kring ett P/E-tal om 60–70 x. Efter lite turbulens i aktien drivet av bland annat VD:s annonserade avgång värderas aktien till ca 40 x kommande årsvinst. Fortfarande dyrt – men för ett bolag med goda framtidsutsikter och som historiskt levererat en vinsttillväxttakt kring 30 % per år bedömer vi det attraktivt.