Positivt första halvår för fonden

Under juni månad fortsatte den positiva utvecklingen på de amerikanska börserna, drivet av de stora teknikjättarna. Europa utvecklades negativt i efterspelet av EU-valet som skapat oro i framför allt Frankrike, där börsen backade med mer än 6 % under månaden. Stockholmsbörsen sjönk med 1,5 % och småbolagsindex (Carnegie Small Cap index) något mer med 2,6 %. Hittills i år har Carnegie Small Cap Index stigit med 8,4 %. Avtagande inflation och sänkt svensk styrränta har påverkat positivt samtidigt som bolagens vinster överlag håller upp väl.

En stark helhetsbild

Enter Småbolagsfond backade med 2,2 % i juni men är upp 12,5 % under det första halvåret. Både juni och halvårsutvecklingen är något bättre än vårt jämförelseindex (Carnegie Small Cap).

Bra avkastning i Karnov trots att budet inte gick igenom

Relevant för fonden var att budet på Karnov inte godkändes, eftersom konsortiet inte lyckades samla in tillräckligt med aktier för att uppfylla villkoren. Vi anser att detta är rimligt, eftersom värderingen av Karnov enligt vår uppfattning är låg i förhållande till bolagets långsiktiga potential. Under budperioden handlades aktien över budkursen 84 kronor per aktie och vid det tillfället halverade vi vår position i Karnov på kursen 86 kronor. När budet dragits tillbaka köpte vi tillbaka delar av positionen för 66 kronor per aktie. Det är ovanligt att vi kortsiktigt handlar i våra positioner men budsituationen ändrade förutsättningarna vilket vi anpassade oss till.

Avyttring på grund av AI-risk

Under månaden avyttrade vi vår position i Profoto, ett kvalitetsbolag inom fotoblixtar som historiskt rapporterat väldigt hög lönsamhet och god tillväxt. Efter en svag kursutveckling är även värderingen låg i förhållande till bolagets rapporterade lönsamhet, vilket skulle kunna ha lett till att vi ökade vår position istället för att sälja den. Beslutet att sälja aktien bygger på en tydlig risk för den långsiktiga tillväxtpotentialen till följd av AI:s intåg på marknaden. Vi har redan sett exempel på prototyper av modemagasin som helt producerats genom AI, och framöver är det sannolikt att en del av fotomarknaden följer mönstret, med negativ effekt för Profotos adresserbara marknad. Vi vet givetvis inte hur detta kommer att spela ut, men med tanke på den snabba utvecklingen inom AI skulle det inte förvåna oss om vi ser märkbara effekter redan inom ett par år. Vi är inte villiga att ta den risken utan riktar istället våra investeringar till de andra kvalitetsbolagen i fonden där vi inte ser samma strukturella risk till efterfrågan.

Misslyckade spelsatsningar ger långsiktig potential i Paradox

En aktie som belastat avkastningen i år och under månaden är Paradox. Bakgrunden är problem med företagets spelutveckling. På relativt kort tid har Paradox tagit stora nedskrivningar av kapitaliserade spelutvecklingskostnader för spel som inte blivit framgångsrika. I juni kom ytterligare en nedskrivning då de annonserade att spelet Life by You läggs ned. Det spekuleras även i att Bloodlines 2 kommer att leda till större nedskrivningar. Trots ovan nämnda besvikelser behåller vi vår investering i Paradox. Anledningen är att de misslyckade spelsatsningarna kommer från satsningar utanför företagets kärngenre – strategi- och stadsbyggarspel. Satsningar som startades innan Fredrik Wester återgick till posten som VD. Framåt kommer Paradox att satsa på sina kärnspel där utvecklingen överlag är fortsatt positiv. Fortsätter  grundspelen att utvecklas väl, vilket vi bedömer som sannolikt, värderas aktien lågt med god potential på lång sikt.