Skilda världar

Marknadsutvecklingen efter valet i USA har varit ytterst tudelad. I november steg USA:s breda aktieindex med 6 %, småbolagsindex med ca 11 % och Bitcoin med ca 40 %. Breda Europaindex steg ca 1 % medan Stockholmsbörsens breda index gick ner 0,7 % och småbolagsindex (Carnegie Small Cap index) ner 1,1 %. Skillnaden mellan avkastningen i USA och resten av världen har inte varit så här stor någon månad sedan 1998. I USA noterar riskaptiten rekordnivåer medan pessimismen växer i Europa. Kapitalflöden in till amerikanska aktier noterade i november högsta nivåerna sedan 2021 medan de var negativa i Europa. Skillnaden i sentiment mellan USA och Europa är på exceptionella nivåer.

Försiktigt sentiment inom småbolagssegmentet

Enter Småbolagsfond sjönk med 0,9 % i november, något mindre än Carnegie Small Cap index nedgång om 1,1 %. För helåret är fondens avkastning om 9,0 % i linje med Carnegie Small Cap index 9,1 %.

BTS, New Wave och NCAB var de innehav som drog ner avkastningen mest i november. Nedgången i NCAB var något förvånande då de rapporterade ett resultat i linje med tidigare vinstvarning. Vår bedömning är att bolaget fortsätter att exekvera väl, men återhämtningen i efterfrågan har dröjt längre än väntat. Det är svårt att bedöma när efterfrågan vänder tillbaka till historiska nivåer, men långsiktigt ser vi stor potential i NCAB. BTS och New Wave rapporterade resultat som var lägre än väntat vilket pressade kurserna. Även här bedömer vi att exekveringen från bolagen är bra – men resultaten pressas av tillfälligt svagare efterfrågan.

Positiva signaler från Surgical Science

Bäst bidrag till avkastning kom från Lime, Nordnet, Avanza och Surgical Science. De tre förstnämnda utan större nyheter. Surgical Science rapport för det tredje kvartalet utlöste dock en positiv reaktion då det fanns en oro för ett svagt resultat efter besvikelsen vid förra kvartalet. Dessutom har Intutitive Surgical, som är marknadsledande inom robotkirurgi, uttalat sig optimistiskt kring tillväxtutsikterna kommande år, vilket är positivt då de är en stor kund till Surgical Science.

Värdeskapande förvärv

Bland fondens innehav har Addtech, Sdiptech, Lifco, Addnode och Bufab annonserat förvärv, och det är tydligt att aktiviteten har ökat på marknaden. Ett bättre ränteläge och mer nykter förväntan på prislapp från säljarna tror vi är viktiga faktorer bakom svängningen. Detta är positivt för fonden då en stor del av dess investering är i offensiva bolag med förvärv som en viktig del av tillväxtstrategin. Bufabs senaste förvärv av italienska Vital är ett bra exempel. Vital är ett mini-Bufab som grundades 1975 och fortfarande drivs av grundarfamiljen. Lönsamheten är bättre än Bufabs egen. Förvärvet görs till en värdering om ca 6 x vinsten, vilket kan jämföras med Bufabs egen värdering om ca 20 x. Allt annat lika så adderar förvärvet knappt 10 % i värde för Bufabs aktieägare. Överlag ser vi goda möjligheter till en rad värdeskapande förvärv för fondens innehav under 2025.