Världsläget och tariffer i fokus

Fokus under månaden kretsade fortsatt kring förväntad politisk inriktning efter det amerikanska valet, tariffer och global geopolitik. Situationen i Ukraina med den ryska invasionen och fredsförhandlingar präglade världsläget. Även det tyska valet och hur landet ska hantera interna ekonomiska utmaningar samt säkerhetsläget har fått uppmärksamhet. Stockholmsbörsen utvecklades nästintill sidledes medan S&P500 var ned cirka 3 %. Tioåriga statsobligationer var relativt oförändrade i Europa medan USA såg en nedgång på nära 30 punkter.

Uppåt för Enter Select A, C och D

Enter Select A steg med 0,8 %, Enter Select C med 0,9 % och Enter Select D med 0,9 % under månaden, samtidigt som fondens jämförelseindex SIXPRX steg med 0,7 %. SEB, Volvo och Securitas bidrog mest till avkastningen medan EQT, AAK och Hexagon bidrog minst.

Solida resultat och portföljhändelser

Med rapportsäsongen för Q4 avklarad kan vi konstatera att våra portföljbolag levererat goda resultat. Nästan 60 % av bolagen har rapporterat i linje med förväntansbilden medan nära 40 % har överträffat den. Generellt har analytikerestimaten rört sig uppåt för våra bolag och över lag har våra argument för investeringar i portföljbolagen stärkts.

Kanske mest värt att notera från februari är Securitas med ett starkt fritt kassaflöde och AFRY med ytterligare bevis på att infrastrukturdivisionens och processdivisionens vändning går enligt plan.

Under månaden har vi tagit en position i Nordnet – den pan-nordiska nätmäklaren som bland annat erbjuder aktiehandel, fonder, pension, sparkonto och lån. Bolaget har cirka 1 000 miljarder kronor i sparkapital och 2,1 miljoner kunder. Nordnets plattform är skalbar och affärsmodellen är kapitallätt – avkastningen på eget kapital ligger på hela 40 %. Långsiktigt positiv börsutveckling kommer att fortsätta växa kundkapitalbasen och bolaget fortsätter att ta marknadsandelar från storbankerna. Bolaget ämnar expandera till Tyskland år 2026 med lönsamhet i landet från år 2029. Det intressanta är också att Nordnet har en fördelaktigt positionerad konsumentexponering utan att för den delen sälja fysiska konsumentvaror.

I samband med Embracers avknoppning och utdelning av Asmodee valde vi att öka upp vår position i den sistnämnda. Asmodee är en ledande bräd- och kortspelstillverkare med 23 studios och över 400 IP:s. Varumärken inkluderar exempelvis Catan, Ticket to Ride och Exploding Kittens. Bolaget har även licens- och distributionsrättigheter för över 1000 IP:s för exempelvis Pokémon, Star Wars, Marvel och Disney. Marknaden växer stadigt med ett antal procentenheter varje år och Asmodee sålde över 110 miljoner brädspel och spelset år 2023. Rörelsemarginalen ligger på cirka 14 % och aktien handlas på P/E 14x. I jämförelse med Embracer bedömer vi att det finns en större förutsägbarhet för framtida intäkter och lönsamhet i Asmodee. Givet detta valde vi också att under månaden sälja vårt innehav i Embracer.

I februari har vi också tagit en mindre position i teknikhandelskoncernen Addtech. Bolagets affärsmodell är decentraliserad och koncernen har självständiga dotterbolag som säljer nischade tekniska produkter och lösningar. Utöver organisk försäljnings- och lönsamhetstillväxt är förvärv en viktig komponent. Affärsområden inkluderar Automation, Electrificiation, Energy, Industrial Solutions och Process Technology. Vi ser att bolaget kan fortsätta växa vinsten med 10–15 % de kommande åren, samt fortsätta hålla en hög avkastning på eget kapital på nästan 30 %.