Ökad marknadsaktivitet möter vinstvarningar

Stockholm var Nordens starkaste marknad under september månad och steg ca 1,5 %. Småbolagen utvecklades bättre än storbolagsindex. Amerikanska Centralbanken sänkte räntan med 50 bp vilket bidrog till en ökad förväntan om att även Svenska Riksbanken skulle göra en större sänkning, vilket inte infriades. Riksbanken sänkte istället styrräntan med 25 bp.

Under månaden ökade aktiviteten på fastighetsmarknaden med nyemissioner och nya finansieringslösningar. Men vi såg även flera vinstvarningar främst från konsumentrelaterade bolag och underleverantörer till fordonsindustrin, däribland Husqvarna, Volvo Cars, Dometic och Note. Bästa sektor var råvarubolagen medan energi och läkemedelssektorn hade svagast utveckling.  Kina annonserade ett stort stimulanspaket med fokus mot bland annat bygg- och fastighetsbranschen, vilket fick svenska bolag med exponering mot Kina att utvecklas väl.

Enter Sverige Hållbar Tillväxt A ökade med 0,6 % under månaden samtidigt som fondens jämförelseindex Sixprx steg med 1,3 %.  Positivt bidrag kom från innehaven i Epiroc och Dynavox medan innehaven i AstraZeneca och Sdiptech bidrog mest negativt.

Hög efterfrågan – hög konkurrens

Husqvarna vinstvarnade i början av september och meddelade en organiskt tillväxt på –5 % och ett nollresultat jämfört med marknadens förväntan om positivt resultat och oförändrad försäljningstillväxt. Höga lagernivåer hos återförsäljare och svag konsumentefterfrågan kombinerat med ofördelaktigt väder har påverkat verksamheten negativt. Ökad konkurrens från kinesiska aktörer har lett till priskampanjer. Det tredje kvartalet är ett relativt litet kvartal för bolaget men svagt resultat påverkar helårsutsikterna för 2024 samt förväntningarna för 2025. Husqvarna vidtar utökade kostnadsbesparingar men säger att gräsklippsrobotar och batteriprodukter har utvecklats väl. Vinstvarningen var en av de första och bidrog till oron för hur konsumenten egentligen mår där ute. Några dagar senare vinstvarnade även Dometic. H&M rapporterade Q3-resultat under förväntan och bolaget drog tillbaka sin målsättning om en rörelsemarginal på 10 % då den kräver en högre försäljningstillväxt än uppnått.

Epiroc höll kapitalmarknadsdag och framhöll återigen att de ser en hög efterfrågan inom gruvindustrin med högre andel automation och elektrifiering som positivt bidrag men en fortsatt svag marknad för bygg- och infrastruktursektorn.

Fortnox och Traton nya innehav i portföljen

Ett nytt bolag i portföljen är Fortnox. Deras molnbaserade programvara har blivit ett förstahandsval för såväl små som större svenska företag. I grundutförande är det en billig redovisningsabonnemangstjänst för företagare och redovisningskonsulter, men med en affärsmodell som bygger på ett modulärt tänk där kunden likt byggklossar adderar olika tjänster efter behov. Det kan exempelvis röra sig om att lägga till budgetering, analysverktyg, kvittohantering, lönetjänster, fakturering i olika former och även betalkort, fakturaköp och inkasso. Bolaget har en hög rörelsemarginal om ca 40 % och en avkastning på eget kapital väl över 30 %

Ett annat nytt bolag är Traton, en global fordonstillverkare av främst lastbilar, med varumärkena Scania, MAN, Navistar och VW Truck & Bus. Scania utgör en stark grund, och bolagets VD har nu även tagit på sig rollen som VD för Traton. Vi ser därav framför oss en fortsatt marginalförbättring inom hela gruppen, men framför allt för MAN och Navistar. Traton handlas på cirka P/E 5x för 2025E vilket exempelvis är cirka halva värderingen mot Volvo.